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卫星石化：2013年四季度丁脂价差扩大带来公司净利润大幅提升
卫星石化：2013年四季度丁脂价差扩大带来公司净利润大幅提升 2014-2-19 海通证劵 卫星石化公布2013年业绩快报 卫星石化公布2013年业绩快报,据初步核算财务数据,2013年公司实现营业收入33.17亿元,同比+4.89%,实现归属母公司净利润5.05亿元,同比+19.62%,基本EPS 1.26元。 点评: 1. 四季度丁酯价差扩大带来公司净利润大幅提升根据卫星石化业绩快报测算,公司4Q2013单季度实现收入8.85亿元,同比增长10.46%,实现净利润1.89亿元,同比增长41.43%。 我们认为公司2013年四季度业绩大幅增长来源于产品价差的扩大。根据我们的测算,4Q2013公司主要原料正丁醇的季度均价同比下滑21.2%,而丙烯酸丁酯的均价同比则小幅下滑1.1%,带来丙烯酸丁酯-丙烯-丁醇价差季度均值同比扩大16.3%。由于丙烯酸丁酯为公司外销的主要产品,在价差扩大的情况下,公司4Q2013净利润同比大幅提升,从而带动全年业绩提升。 SAP产品预计于近期开始销售。卫星石化募投项目“年产3万吨高吸水性树脂(SAP)技改项目”于2013年6月建成,至今进行了半年以上的调试及试生产,目前产品品质稳定,各项指标已达到公司预期目标。我们认为公司SAP的生产目前已能够正常进行,同时产品质量已经达到国际先进水平。公司正在积极组织SAP的市场销售,我们认为公司SAP产品将于近期开始销售,并有望顺利进入国内领先的卫生用品生产企业的供货体系。 SAP项目投产将带动公司利润提升。根据国外的产品盈利状况,SAP产品的毛利率有望达到40~50%。公司3万吨SAP项目达产后,我们预计其产品吨净利在3000~4000元左右,对公司EPS的贡献在0.25元左右。 丙烯酸及酯项目预计近期建成。公司32万吨丙烯酸、30万吨丙烯酸酯项目正在有序实施,我们预计该项目将于近期建成并投料试车,将进一步增强公司丙烯酸及酯的产能及业绩弹性。 原料供应有保证。公司丙烯酸及酯在建项目建成后,由于公司在丙烯酸及酯行业内具备充足的生产经验,我们认为该项目建成后可以很快达产。项目所生产32万吨丙烯酸中有一半以上产能为丙烯酸精酸,将直接供应公司SAP项目生产所需,公司3万吨SAP项目的原料供应有保证。在原料供应充足的基础上,我们预计公司2014年SAP项目有望实现满负荷生产,产销量达到3万吨左右。 PDH项目顺利推进。公司45万吨PDH项目处于稳步推进过程中,我们预计该项目将于2014年一季度建成,卫星石化有望成为最先建成PDH项目的上市公司之一。 2. 盈利预测与投资评级 目前卫星石化具备16万吨丙烯酸、15万吨丙烯酸酯的生产能力;3万吨SAP项目也即将开始正常生产销售。在公司的在建项目建成投产后,公司将具备45万吨丙烯、48万吨丙烯酸、45万吨丙烯酸酯、3万吨SAP的生产能力,公司对丙烯酸及酯的业绩弹性将大幅增强。同时PDH项目的建成将使公司形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链,降低公司生产成本、增强公司抵抗产品价格波动风险的能力,大幅提高公司的盈利能力。 公司目前有较多的项目将在近期陆续建成投产。短期内SAP将成为公司重要的利润增长点,同时丙烯酸及酯价格维持在较高水平,将保证公司的盈利能力;长期来看公司丙烯酸及酯业绩弹性将进一步增大,同时公司将形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”的完整产业链,从而降低公司原料采购成本。我们预计公司2013~2015年EPS分别为1.25、1.87、2.45元,按照2014年EPS以及22倍PE,我们给予公司41.14元的目标价,维持“买入”投资评级。 3. 风险提示 产品价格大幅波动的风险;宏观经济下滑的影响;在建项目进度不达预期;产能大幅扩张的风险。 - 2014-02
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环境保护部等四部委联合发布《企业环境信用评价办法（试行）》
环境保护部等四部委联合发布《企业环境信用评价办法（试行）》 2014-2-18 中华人民共和国环境保护部 环境保护部有关负责人今日向媒体通报，环境保护部近日会同国家发改委、人民银行、银监会联合发布了《企业环境信用评价办法（试行）》（以下简称《办法》），指导各地开展企业环境信用评价，督促企业履行环保法定义务和社会责任，约束和惩戒企业环境失信行为。 这位负责人介绍说，企业环境信用评价，是指环保部门根据企业环境行为信息，按照规定的指标、方法和程序，对企业遵守环保法律法规、履行环保社会责任等方面的实际表现，进行环境信用评价，确定其信用等级，并向社会公开，供公众监督和有关部门、金融等机构应用的环境管理手段。开展企业环境信用评价，是环保部门提供的一项公共服务，通过企业环境信用等级这一直观的方式，向公众披露企业环境行为实际表现，方便公众参与环境监督；还可以帮助银行等市场主体了解企业的环境信用和环境风险，作为其审查信贷等商业决策的重要参考；同时，相关部门、工会和协会可以在行政许可、公共采购、评先创优、金融支持、资质等级评定、安排和拨付有关财政补贴专项资金中，充分应用企业环境信用评价结果，共同构建环境保护“守信激励”和“失信惩戒”机制，解决环保领域“违法成本低”的不合理局面。 这位负责人表示，《办法》包括以下四个方面的主要内容。一是企业环境信用评价工作的职责分工。省级环保部门负责组织国家重点监控企业的环境信用评价，其他参评企业的环境信用评价的管理职责，由省级环保部门规定。环保部门也可以委托有能力的社会机构，开展企业环境信用评价工作。二是应当纳入环境信用评价的企业范围。包括环境保护部公布的国家重点监控企业，地方环保部门公布的重点监控企业，重污染行业内企业，产能严重过剩行业内企业，可能对生态环境造成重大影响的企业，污染物排放超标、超总量企业，使用有毒、有害原料或者排放有毒、有害物质的企业，上一年度发生较大以上突发环境事件的企业，上一年度被处以5万元以上罚款、暂扣或者吊销许可证、责令停产整顿、挂牌督办的企业。三是企业环境信用评价的等级、方法、指标和程序。企业环境信用等级分为环保诚信企业、环保良好企业、环保警示企业、环保不良企业4个等级，依次以“绿牌”、“蓝牌”、“黄牌”、“红牌”标示。评价指标主要包括污染防治、生态保护、环境监理、社会监督4方面21项。《办法》还规定了实行“一票否决”的14种情形，即在上一年度，企业有未批先建、恶意偷排、构成环境犯罪等情形之一的，实行一票否决，直接评为环保不良企业（红牌）。四是环境保护“守信激励、失信惩戒”具体措施。针对不同环境信用等级的四类企业，《办法》规定了相应的激励性与约束性措施，旨在促进有关部门协同配合，加快建立环境保护“守信激励、失信惩戒”的机制，推动环保信用体系建设。 - 2014-02
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千金药业：“千金净雅”市场拓展在加快
千金药业：“千金净雅”市场拓展在加快 2014-2-13 中财网 千金净雅铺货速度在加快 2013 年公司首个医用级卫生巾“千金净雅”开始上市销售，上市初期主要集中在湖南本省和湖北省两地，2013 年下半年公司加快了千金净雅的铺货速度，目标市场集中在京津、江浙沪和广东省等发达地区，目前公司已经和上述地区的许多大型连锁超市签订了合作协议，江苏、浙江、广东地区的多数超市已经完成了铺货，上海、北京由于费用较高，铺货进度较慢，上海主要在世纪联华、欧尚等商超完成了铺货，下一步将铺货到大润发、迪亚天天、罗森、全家等超市和便利店，预计今年上半年将基本完成上述地区的铺货工作。 随着千金净雅在长三角等发达地区铺货的顺利进行，公司下一步将加大千金净雅的广告宣传等推广力度，预计2013 年全年千金净雅实现销售收入1600万元左右，2014 年收入规模有望达到5000 万元以上，市场前景广阔。 女性卫生巾市场正受到传统中药企业的追捧 2014 年1 月28 日云南白药董事会通过决议，以8131.74 万元收购白药控股持有的清逸堂40%股权。清逸堂主营一次性卫生用品，“日子”苦参系列卫生巾在云南省及周边地区具有较强影响力，其中90%来自于云南省内，2012年公司实现销售收入1.6 亿元，净利润1888 万元。作为国内传统中药企业进军日化领域的先驱者和佼佼者，云南白药进军女性卫生巾市场，显示出女性卫生用品市场正越来越受到传统中药企业的亲睐。 我们认为，作为传统妇科中药领域的龙头企业，千金药业进军女性卫生巾市场，其品牌延伸更加合理更加容易被市场所接受，以千金药业多年来在妇科领域积累的专业优势和品牌优势为依托，千金净雅有望在600 亿元的卫生巾市场占得先机。 盈利预测及估值 我们维持之前的盈利预测不变，预测公司2013-2015 年实现归属于母公司净利润分别为1.21 亿元、1.65 亿元、2.13 亿元，对应EPS 分别为0.40 元、0.54元、0.70 元，以2 月10 日股价12.63 元计算，PE 分别为31.7 倍、23.3 倍、18.1倍。我们看好公司的长期发展前景，给予“买入”评级。 - 2014-02
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单独两孩列入今年计生委工作重点 布局婴幼产业链
单独两孩列入今年计生委工作重点 布局婴幼产业链 2014-2-12 证券时报网 二胎政策放松，布局婴幼产业链 十八届三中全会通过《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确提出：“坚持计划生育的基本国策，启动实施一方是独生子女的夫妇可生育两个孩子的政策，逐步调整完善生育政策，促进人口长期均衡发展”。 二胎政策调整与新婴儿潮的叠加将直接利好婴幼产业链。关注A股婴幼用品相关上市公司，主要 方向包括纸尿裤、奶粉、医药、玩具等。 30年计划生育后中国的人口呈现出以下特点：人口增速已经进入低增长阶段；自然增长率较低；年龄结构不断上移；劳动年龄人口总量较高。人口的现状折射出两个新趋势：人口红利衰减，劳动年龄人口绝对数量或将长期下降；人口老龄化加速。 80后生育高峰的自然循环叠加二胎政策放松将使中国在2015年前后迎来建国以来的第四次婴儿潮。由于当今人口婚育年龄差异较大，这一轮婴儿潮的时间长度有望维持到2022年前后。中国新生儿数量有望从当前的每年1600万上升到每年2000万（峰值）的水平，稳定状态可能维持每年1800-1900万左右。 - 2014-02
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2014年我国将继续限制“两高一低”产品出口
2014年我国将继续限制“两高一低”产品出口 2014-2-11 经济日报 国家发展和改革委员会有关负责人表示，2014年，为加快改造提升传统产业，将继续采取有效措施，限制高耗能、高污染和低附加值产品出口。 据介绍，2013年，我国产业结构调整取得了积极进展，改造提升制造业各项工作稳步推进，化解产能过剩矛盾有序进行，为国民经济的持续增长提供了有力支撑。 数据显示，2013年前11个月，全国规模以上高技术制造业增加值增长11.7%，比规模以上工业高2个百分点。战略性新兴产业的规模和质量显著提升。 不过，由于我国产业规模的扩大与质量的提升并不同步，一些行业产能过剩和有效需求不足的矛盾凸显，产业布局不合理问题比较突出，转方式、调结构的任务紧迫而艰巨。 上述负责人表示，2014年，国家发展改革委将认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，加快完善产业发展的相关政策和市场环境，发挥市场在资源配置中的决定性作用，强化创新驱动，加快改造提升传统产业，促进产业转型升级。 具体而言，在改造提升制造业方面，一是化解产能过剩。贯彻《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》，会同有关部门和地方政府，加强政策引导和组织协调，促进过剩产能有序化解。二是调整和优化生产力布局。综合平衡重点产业发展对资源、能源、市场等方面的外部条件要求，加快调整和优化生产力布局，优化资源配置。三是引导产业转移和承接。充分发挥区域比较优势，推动东部地区加快产业升级，加快形成以先进制造业和现代服务业为主体的产业格局，引导中西部地区充分利用当地特色资源，承接产业转移。四是发展高端制造业。立足于新一轮国际竞争的需要，加快发展高端制造业，推动产业高端化发展。引导企业加快设备更新改造，发展高附加值、市场需求潜力大的新产品。五是稳定和拓展外需。采取有效措施稳定国际市场份额，提高出口产品的科技含量，继续限制高耗能、高污染和低附加值产品出口。 记者了解到，国家发展改革委将继续把经济结构战略性调整作为加快转变发展方式的主攻方向，推动第一、第二、第三产业协调发展，更加注重发展的协调性。继续执行好《产业结构调整指导目录》，引导社会投资合理流动，促进要素资源更有效地配置到国家鼓励发展的领域和行业。落实好已制定出台的放宽民营经济准入、支持中小企业发展等政策措施，推动各类市场主体平等参与市场竞争，推动区域产业协调发展。 - 2014-02
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交银国际：维达国际潜在上升空间
交银国际：维达国际潜在上升空间2014-2-11 腾讯财经 爱生雅(SCAB SS)首席执行官Jan Johansson 在爱生雅的2013 年度业绩发布会上强调，爱生雅摩拳擦掌，意欲在中国市场结合公司的个人护理业务与维达的纸巾业务，而如若2014 年爱生雅未有通过维达的分销网络推出自己的产品，他将感到失望。这一积极信号显示，爱生雅有望从2014 年起通过维达的全国渠道销售其世界一流的婴儿和成人纸尿裤品牌产品，包括丽贝乐(Libero)和添宁(TENA)。此外，爱生雅已成功重新推出嘘嘘乐(Sealer)，且该品牌旧款纸尿裤的渠道去库存已于13 年第四季全面完成。我们认为，爱生雅优质产品与维达国内分销资源的完美结合，料将为爱生雅中国(即维达)带来盈利上行风险，并最终引发重新估值机会。我们目前预计维达有望于2014 和2015 年分别实现个人护理产品销售人民币3.50 亿元和人民币6.50 亿元，毛利率40%，而稍后，我们有望在3 月底的投资者会议上获取管理层预测 ，这亦将成为该股主要催化剂。 同时，我们认为，维达在拓展纸巾出口业务上，较恒安更有优势，因为维达可以充分利用爱生雅在亚洲其他国家的现有分销渠道。有鉴于此，我们强烈建议投资者在维达重新估值前买入该股。我们亦预计维达转型为爱生雅中国后，将追随爱生雅公布季度业绩从而提高公司透明度。整体而言，我们预计维达2013-15 年的净利润复合年增长率为23%，同期收入复合年增长率为21%。基于21.6 倍（较恒安折让10%）2014/15年平均每股盈利预测，我们将目标价从15.00 港元上调至15.50 港元，以部分反映爱生雅整合维达的效益。 - 2014-02
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恒安国际获大行唱多 股价急升超过7%
恒安国际获大行唱多 股价急升超过7% 2014-2-10 腾讯 摩通报告表示，恒安近两个月股价累计下跌约两成，已充份反映内地纸巾行业产能过剩的因素，预计纸尿裤业务可为恒安业务增长带来惊喜，上调恒安目标价9.8%至90元，评级亦由“中性”上调至“增持”，惟因应纸巾业务较为疲弱，轻微下调去年至明年盈利预测约3%。 该行指，虽然恒安一直与其它国际品牌竞争，惟于2006至2012年间，平均每年资本回报率仍可达到25%的水平，估计趋势可望持续。 该行预计，恒安卫生巾业务仍会稳定增长，去年下半年及今年全年的收入增长可达23%及20%，毛利率亦可维持于现水平;纸尿裤业务就会受惠于扩展母婴店销售渠道，加上放宽一孩政策，将有望推动今年销售增长速度，会较该行预期约9%快。而纸巾业务虽受竞争激烈影响，税前利润率将会受压，惟纸浆价格已有下降趋势，相信今年下半年情况会改善。 渣打表示，将恒安评级由“与大市同步”上调至“跑赢大市”，目标价118元，为市场中最高，意味51%的潜在上行空间。 该行指，鉴於恒安的盈利增长强劲具可见度、专注高端产品，以及在各业务领域均处领导地位，认为其相对本港及环球同业，值得享有市盈率溢价。预料恒安毛利率将由2012年的44.9%，扩至2013年的45.2%，至2014年将升至46%。
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