2014-2-11　腾讯财经

 

　　爱生雅(SCAB SS)首席执行官Jan Johansson 在爱生雅的2013 年度业绩发布会上强调，爱生雅摩拳擦掌，意欲在中国市场结合公司的个人护理业务与维达的纸巾业务，而如若2014 年爱生雅未有通过维达的分销网络推出自己的产品，他将感到失望。这一积极信号显示，爱生雅有望从2014 年起通过维达的全国渠道销售其世界一流的婴儿和成人纸尿裤品牌产品，包括丽贝乐(Libero)和添宁(TENA)。此外，爱生雅已成功重新推出嘘嘘乐(Sealer)，且该品牌旧款纸尿裤的渠道去库存已于13 年第四季全面完成。我们认为，爱生雅优质产品与维达国内分销资源的完美结合，料将为爱生雅中国(即维达)带来盈利上行风险，并最终引发重新估值机会。我们目前预计维达有望于2014 和2015 年分别实现个人护理产品销售人民币3.50 亿元和人民币6.50 亿元，毛利率40%，而稍后，我们有望在3 月底的投资者会议上获取管理层预测 ，这亦将成为该股主要催化剂。

 

　　同时，我们认为，维达在拓展纸巾出口业务上，较恒安更有优势，因为维达可以充分利用爱生雅在亚洲其他国家的现有分销渠道。有鉴于此，我们强烈建议投资者在维达重新估值前买入该股。我们亦预计维达转型为爱生雅中国后，将追随爱生雅公布季度业绩从而提高公司透明度。整体而言，我们预计维达2013-15 年的净利润复合年增长率为23%，同期收入复合年增长率为21%。基于21.6 倍（较恒安折让10%）2014/15年平均每股盈利预测，我们将目标价从15.00 港元上调至15.50 港元，以部分反映爱生雅整合维达的效益。