2012-10-11 腾讯财经

 

　　维达国际(03331.HK)上半年木浆成本回落带动毛利率同比上升3.6个百分点至31.3%。目前市场普遍预期未来2年木浆新增产能持续上升，有望缓解成本上升压力。管理层维持12年底产能从现有的47万吨提升至62万吨计划，预计15年整体产能增至100万吨。旗下「超韧」系列推出首两个月产品已占全公司4%销售额，加上未来「维安洁」旗下的「贝爱多」婴儿纸尿裤的推出，预计高毛利产品占比提升将带动毛利率上升。此外，现代销售渠道占比高达38%，较同业优势突出，同业恒安(01044.HK)和中顺洁柔(002511.CN) 现代直销渠道占比仅为25%和15%。

　　生产得宝（Tempo）纸巾、添宁（Tena）成人纸尿裤的爱生雅(SCA)为维达第二大股东，曾多次溢价增持维达股份，今年4月份SCA以每股15港元增持后整体持股比例上升至21.7%。目前市场普遍预期未来三年公司盈利年复合增长33%，现价对应13年预期市盈率仅为14倍，同业恒安(01044.HK)为21倍，有近40%折让，鉴于未来高毛利产品比重加大，预计两者的折让有望进一步收窄。13年预期每股盈利0.78港元，以13年预期市盈率16.3倍计，对应目标价12.7港元。过去一个月股价则从13港元高位回落至10港元附近，提供短线买入机会。风险留意，人民币每上升1%拖累公司盈利3%左右。