2012-8-6 北京中期

 

　　内容摘要：

 

　　2012年7月，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，比上月微落0.1个百分点，略高于临界点。分企业规模看，大型企业PMI为50.3%，比上月回落0.3个百分点，中型企业PMI为50.2%，比上月上升0.2个百分点，均高于临界点；小型企业PMI为48.1%，比上月回升0.9个百分点，连续4个月位于临界点以下。

 

　　7月份官方制造业采购经理人指数连续第三个月回落，并逼近50%枯荣分界线。鉴于之前汇丰中国制造业PMI初值明显回升，市场预期政府经济刺激政策开始发挥效应，并对于7月份官方制造业PMI回升抱有预期。官方PMI继续下滑也加大了市场对中国经济放缓加速的担忧。但通过对季节性因素的分析，我们发现，剔除08年后近五年7月份PMI下降均值接近0.75%，而本次仅下降0.1个百分点，这也反映当前经济开始企稳，因此对于下半年经济我们认为不宜过分悲观。此外，8、9月份将迎来PMI季节性上行期间，届时基建投资加速将推动目前受影响较大的重工业需求回升。

 

　　从分项指数来看，首先，反映工业运行及社会需求的生产指数和新订单指数小幅下滑，夏季天气炎热降雨量增大导致季节性开工率下降，于此相关的重工业需求及生产增速回落。其次，产成品库存指数大幅下降，原材料库存指数略有回升，预示着库存调整接近尾声，未来企业有望进入补库存周期。此外，进口指数与新出口订单指数降幅明显，连续低于50%枯荣分界线。目前欧洲债务风险仍有恶化趋势，美国经济增速大幅放缓，我国主要出口地区需求不振，国内外贸形势依然严峻。

 

　　总体来看，作为经济运行的先行指数，国内制造业PMI继续向50%枯荣分界线逼近，表明经济仍处于探底之中。但季节性因素预示目前经济已经接近底部区间。近期政府继续释放出宽松信号，国务院总理温家宝重申加大预调微调力度，以确保经济平稳增长。铁路基建投资规模亦上调16%。总体来看，目前国内经济仍然疲软但已不存在大幅下滑空间，8、9月份季节性开工及基建投资加速将使国内经济进入小周期回升。未来，内需不振、外需疲弱将成为压制国内经济的主要来源。

 

　　一、7月份官方制造业PMI低于预期

 

　　中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的7月份中国制造业PMI为50.1%，比上月微幅回落0.1个百分点。该指数在生产建设淡季回落甚微，显示当前经济正在逐渐筑底，后期将延续趋稳走势。但当前需求偏弱、供大于求的下行压力仍未消除。

 

　　从11个分项指数来看，同上月相比，只有原材料库存指数略升，其余指数均不同程度下降。其中产成品库存指数降势突出，降幅达到4.3个百分点，指数下降到48.0%，其余指数降幅较小，多在1个百分点以内。

 

　　新订单指数降幅缩小，需求趋稳。新订单指数为49.0%，略低于50%。该指数自今年3月份以来持续下滑，5月份回落幅度最大，达到4.7个百分点，最近两月降幅明显收窄，上月为0.9个百分点，本月缩小到只有0.2个百分点。

 

　　产成品库存指数明显下降，去库存过程加快。产成品库存指数为48.0%，比上月下降4.3个百分点，降势突出。该指数之前两月创下自去年12月份以来的高点，达到52%以上，本月回落到50%以内，显示去库存过程明显加快，有利于改善市场供需关系。

 

　　小企业回升，微观经济基础趋于逐步转好。小型企业PMI继上月上升2个百分点以后，本月又上升0.9个百分点，达到48.1%。中型企业PMI为50.2%，比上月回升0.2个百分点。大型企业PMI为50.3%，比上月回落0.3个百分点。

 

　　基础原材料行业下降，但装备制造、高新技术产业保持良好发展势头。黑色金属、有色金属、化学原料及化学制品制造业等基础原材料行业，PMI指数明显低于全国制造业平均水平；电气机械器材制造业保持高位平稳，持续多月保持在55%左右；计算机通信电子设备制造业呈明显上升态势。

 

　　购进价格指数回落到41.0%，同2009年1月份基本相当，显示市场价格加快回落，为宏观调控预留了较大的政策空间，也有利于降低原材料成本。但部分原材料产品价格已经降到较低水平，影响了行业的经营与发展，要引起关注。

 

　　从近期来看，8月份高温多雨，基建投资项目施工进度会受到一定影响，工业企业员工休假和设备检修的安排也会增多，经济走势延续筑底过程。进入四季度，稳增长的政策效应将显现，在整体趋稳的格局下，预计经济增速将稳定下来，加之去年下半年基数较低，经济有可能温和回升，但产业结构变化较明显。这种整体发展态势趋稳、结构性变化明显的特点，是和我国调结构、转方式、稳增长、控通胀的基本要求相适应的。

 

　　当前经济趋稳的基础仍需巩固，一些影响稳增长的下行压力仍未消除，特别是产能过剩矛盾未见明显缓解，仍需密切关注。7月份，生产指数虽然仍有回落，但相对于新订单指数仍然维持较高水平，为51.8%，高出新订单指数2.8个百分点；需求回升仍然偏弱，尤其是新出口订单指数连续两月回落至50%以下，后期出口增速有可能趋弱；部分行业，特别是原材料工业增速持续下滑。这些情况说明当前经济发展下行压力依然没有完全消除，宏观调控要立足于调结构、转方式的长远目标，仍需将稳增长放在突出位置。