2011-12-5 经济观察网

 

　　虽有预期，但甫一公布的11月PMI数据还是让专家惊呼“中国经济加快减速，硬着陆风险上升。”

 

　　12月2日，中国物流与采购联合会公布的数据显示，11月PMI从10月50.4%下滑至49%，这是自2009年3月份以来首次回落至荣枯线50%以下。

 

　　“这反映制造业经济正在迅速下滑。目前PMI指数的绝对值、11月PMI指数的环比变动均录得除2008年危机以来的最差记录。”国金证券研究所宏观经济研究小组负责人李治平表示。

 

　　二次探底

 

　　不只是中国最新PMI数据表现低迷。近期欧元区11月MARKit制造业PMI中值亦创下两年多以来新低，李治平表示，日本、韩国、法国、德国PMI均持续下滑，唯独美国（ism）PMI鹤立鸡群上行至62.5%。由于11、12、1、2月4个月总体上为淡季，旺季不旺悄然转入淡季惨淡。

 

　　而PMI分项指标显示制造业指标迅速恶化，李治平认为，其状况堪比2008年危机前2个月水平。诸如：总订单需求、购进价格均创下初2008年危机之外时的新低；而产成品库存的积压更创2005年以来新高。需求萎缩、库存积压，企业唯有放缓生产、去化库存。具体表现为：订单需求持续萎缩。

 

　　诸如11月新订单、新出口订单、积压订单继续下滑，与历史平均变动规律相比大幅走弱。订单代表了总需求，由于需求持续下滑终究会出现跳降的一幕，李治平表示，如此局面符合其对11月经济加速下滑的判断。

 

　　也因此，国金证券近期坚定看待政策放松。事实上，出口订单的下滑显示外需的走弱亦非常明显，除了美国鹤立鸡群之外，大多数经济的PMI均呈现持续回落状态。

 

　　此外，数据显示，产成品库压创历史新高。李治平解释，原材料库存在50%下以弱于历史规律的幅度加速下滑，而产成品库存则在50%以上以强于历史同期水平的幅度上升。（产成品-原材料）库存差额扩大，反映企业销量回落，产品积压、滞销明显。

 

　　“生产指数虽然录得50.9%，仍在荣枯线以上，但较10月下滑-1.4个百分点，大幅弱于历史规律（剔除08年后历史平均变动1.72），不难看出生产活动持续收紧，原材料库存去化加速进行。”李治平表示。

 

　　PMI数据带来的另一个结论是， 量价齐落、生产放缓。李治平认为，11月采购量和购进价格指标均在50%以下，采购价格创2008年危机以来新低，采购量则加速下滑。本月采购量下滑幅度超过了上个月，由于产成品库存积压，生产节奏放缓，企业对原材料库存的加速去化导致采购量以及购进价格的持续下滑。本月成产指数亦大幅下滑，尽管维持在50%以上，但与历史比较，已经创下2009年复苏以来新低。

 

　　数据还显示，中游全线下滑至枯荣线（50%）以下。如PMI分行业数据表明，经济活动收缩（低于50）的多为中游行业：主要是重工业中的金属制造、建材、化工、化纤与轻工业中的纺织、造纸印刷以及木材加工行业。“该局面的出现表明投资需求与外需的下滑情况非常明显。”李治平认为。

 

　　“硬着陆风险加大”

 

　　瑞穗证劵亚洲公司董事总经理，首席经济学家沈建光分析，从11个分项指数来看，同10月相比，除产成品库存指数上升，进口指数基本持平以外，其余各指数均有所回落，其中最重要的指数，新订单指数、新出口订单指数回落幅度较大，超过2个百分点，均回落到50%以内，显示内外需均出现疲软态势。

 

　　此前沈建光曾判断，国内经济下滑或超决策层预期，加之实体经济流动性过紧、海外经济下滑风险加大、资本流出中国现象明显等方面，货币政策放松确有必要，且刻不容缓。而通胀与房价双拐点出现为政策放松创造了空间。他预计未来几月下调准备金率频率可能会一月一次，货币政策由过紧转向中性，是避免明年经济硬着陆的前提条件。事实上，11月PMI数据进一步验证了他之前的判断。

 

　　数据显示“中国放缓经济减速在加快，硬着落风险上升” 沈建光认为；其支撑依据是：11月PMI生产指数与新订单指数均回落较快，显示在持续的紧缩政策下，实体经济下滑明显。其中，11月新订单指数为47.8%，比上月回落2.7个百分点，显示国内需求增长势头明显不足。与此同时，本月生产指数为50.9%，比上月回落1.4个百分点，反映在需求增长回落之时，生产难有单边提升。

 

　　就此，沈建光认为，PMI数据再创新低，显示经济下滑幅度或已超出决策层调控预期，硬着陆风险正在加大。可以看到，决策层已经在多种场合明确表示，保增长是当前压倒一切的任务。据此他预计尚未公布的11月其他主要经济数据也会呈现与PMI相同的特征。预计11月社会零售品总额同比或将增长16.6%。预计11月工业增速同比增长或将回落至12.8%，固定资产投资或将减至24.5%。

 

　　另外，“此时下调准备用意十分明显，主要体现在实体经济流动性过紧、海外经济下滑风险加大、国内经济下滑或超决策层预期、资本流出中国现象明显等方面。而通胀与房价双拐点出现为政策放松创造了空间。”沈建光表示。

 

　　“下调准备金率说明货币放松正式拉开大幕。预计未来几月下调准备金率仍将继续，明年上半年，下调频率可能会一月一次。”沈建光认为。