2010-11-12 南方都市报

 

　　近期新股发行提速，而我们身边的一些耳熟能详的小公司也悄悄开始登陆中小板，A股将陆续迎来首只榨菜股和首家生活用纸股，继涪陵榨菜(002507,股吧)日前申购之后，中顺洁柔(002511,股吧)也将于下周一进行网上申购。虽然两家公司没有新兴产业上市公司那样的良好成长性预期，但机构同样看好两个内需细分行业“第一股”未来的发展。

　　榨菜第一股暗含并购预期

 

　　榨菜的潜力到底有多大？

 

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　　中顺洁柔的魅力在于高成长

 

　　相对机构看好涪陵榨菜具有并购的潜力，中顺洁柔和所在行业高成长性是机构推崇该股的重要原因。

 

　　据相关数据统计，我国是亚洲最大、全球第二大卫生纸生产国及消耗国，仅次于美国。2009年我国生活用纸产量为580万吨，近十年年复合增长率为9.80%；消费量529万吨，年复合增长率8.98%。在2008年发生全球金融危机的情况下，我国生活用纸行业产销量仍保持了5%以上的增长速度，呈现出我国生活用纸消费刚性需求的特点。我国人均生活用纸消费量从80年代的0.4kg迅速发展到2009年的3.14kg，但与世界平均水平4.1kg还有一定差距，与经济发达国家和地区相比差距巨大(发达国家普遍超过10kg，其中美国、瑞典等甚至超过20kg)。

 

　　国泰君安研究员王峰和徐琳认为，公司目前正处于高速成长时期。卷纸是公司目前的主要收入和利润贡献(2009收入占比60.7%，毛利占比56.2%)。本次募集资金将全部用于公司的主营业务。投资项目建成后，公司产能将从2009年的18.60万吨扩大到35.60万吨，增幅为91.40%。预计接近维达国际、恒安国际、金红叶纸业2009年的水平。

 

　　国泰君安研究员王峰和徐琳预期，2010-2011年中顺洁柔净利润分别增长23%、24%，稀释后EPS分别为0.85元、1.06元。已上市同类公司及近期发行上市的中小板公司的估值，给予2010年36-42倍的估值，即合理价位在30.60-35.70元，建议询价区间为24.48-28.56元。根据近期上市的公司首日表现，估计中顺洁柔首日开盘价涨幅在30%-60%之间，首日价格应在34.48-42.43元。

 

　　申银万国分析师周海晨和屠亦婷认为，与该公司主营业务相似的H股的维达和恒安2011年平均市盈率分别为25.3倍；考虑到不同市场估值的系统性差异以及最近发行的中小板市场估值约在2011年30倍左右，我们建议的公司询价区间为30.24-35.64元，对应2011年动态市盈率为28-33倍。