2007-09-13 中金公司

　　要点

　　国际纸浆美元价格继续小幅上扬，但进口纸浆人民币标价小幅回落；虽然废纸价格波动较大，进口均价基本保持稳定。

　　进口纸浆数量每月变动不大；废纸进口量则增加明显，1-7月份同比增长20%，废纸在造纸原料中的占比明显上升。

　　国内大部分纸品价格年初以来出现上涨。其中，新闻纸价格年初以来上涨8%，铜版纸3.6%，双胶纸5.4%，瓦楞纸6.0%；只有箱版纸和白纸板的价格出现下降，其中，箱板纸价格降低6.3%。

　　国内纸及纸板产销两旺，1-7月份同比增速分别为15.4%和12.6%。其中，新闻纸上半年产量同比增长22.8%，最为突出。虽然行业毛利率水平继续降低，但得益于费用率的下降，1-5月份行业净利润同比增长41%，为04年以来最高水平。

　　上半年行业固定资产投资增速达27.5%，依然较高；不过，我们判断主要投资集中在上游。随着近期国内加大治污减排力度的加大，国内部分落后造纸产能将被淘汰，加上行业出口的快速增长(上半年同比增长64%)，造纸行业的供需关系正在得到改善。